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海通证券:公司研究报告:科技赋能精准卡位具

文字:[大][中][小] 2019-07-11 04:19  浏览次数:

 

  高速增长的互动式广告龙头。公司成立于2011年,于2014年推出用户运营SaaS平台业务,2015年推出互动式效果广告业务,并于2016-2018年高速增长,已成为国内互动式效果广告龙头,市场份额超过50%。2016-2018年,公司主营业务收入从0.5亿元快速增长至11.4亿元,2017-2018年非《香港财务报告准则》下经调整净利润分别为1.19和2.05亿元。互动式广告:科技赋能,精准卡位更好的赛道。互动式效果广告是未来广告领域更好的赛道,在用户参与度、广告效果和转化率等方面要优于传统及信息流广告。根据公司招股书援引艾瑞咨询,2019-2023年,互动式广告效果市场CAGR有望达到45%,至2023年,达到135亿元。兑吧是行业龙头,在数据沉淀和技术能力方面具有较大优势,通过底层平台、大数据中心以及优异oCPC系统,同时为广告投放服务和媒体方带来精准化服务和效益。2016年以来,公司在营收、日活跃用户数、计费点击量等方面均取得了爆发性增长。2018年,互动式广告收入达11.1亿元,日活跃用户数增长至2050万人。用户运营SaaS:前期积累开始显现成效。兑吧是中国线上企业用户运营SaaS市场的绝对龙头,截至2018/12/31日,公司日活跃用户数超过100万人的注册移动APP数目达到147个。兑吧用户运营SaaS业务收入来自帮助客户兑换奖品、充值等的手续费收入以及SaaS解决方案年费。我们认为,与公司在互动式广告业务领域类似,公司在信息技术基础设施、数据分析等方面具备一定的优势,同时在行业大力发展的背景之下,公司用户运营SaaS平台业务有望在未来几年实现高速增长。从TTD角度看兑吧成长空间及估值:TradeDesk成立于2009年,服务于广告代理商,实时地将其需求与可用的广告资源供应相匹配,是广告行业的“赋能”方,也尤为重视数据驱动力,在老客户留存和收益上非常成功。TTD未来仍计划在四个方向发力,1)互联网电视广告;2)全球化扩张;3)将服务接口扩张以应用于更多科技主导的公司;4)推广更新的用户体验、工具以及AI等,迎接下一波浪潮。盈利预测与投资建议。我们预计,2019-2021年营收21.1、31.0和42.2亿元,归母净利润-0.86、6.45和9.65亿元,经调整净利润3.84、6.45、9.65亿元,增速87%(同比18年经调整净利润)、68%和50%;经调整后EPS0.35、0.58和0.87元。考虑经调整项的非持续性以及对现金流影响很小,我们采取经调整年内利润/亏损进行估值,给予2019年PE15-17X,对应合理价值区间5.25-5.95元/股;按照1港元=0.88元人民币,对应5.97-6.76港元/股,优于大市评级。

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